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价值投资分析利器-杜邦分析法

时间:2020-11-28 10:51来源: 作者:风花水有月 点击:
巴菲特选择股票最重要的一个指标就是净资产收益率(ROE)。就是一家公司当年的净利润与净资产的比值。当然,净资产收益也是有讲究的,同样的净资产收益率的股票标的还可以通过
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巴菲特选择股票最重要的一个指标就是净资产收益率(ROE)。就是一家公司当年的净利润与净资产的比值。当然,净资产收益也是有讲究的,同样的净资产收益率的股票标的还可以通过杜邦分析法进一步深入分析比较企业经营情况,进而把一家上市公司的盈利情况吃透,做到优中选优。那么什么是杜邦分析法?杜邦分析法是美国杜邦公司提出的判断一家公司盈利能力的公式。是利用几种主要的财务比率之间内在的联系,通过建立财务比率分析的综合模型来综合地分析企业的财务状况和经营业绩的一种方法。它是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平,从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积,这样有助于深入分析比较企业经营业绩。杜邦模型最显著的特点是将有关分析评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来,构成一个系统的、完整的、指标体系,并最终通过权益收益率来综合反映。


杜邦分析法是把公司的净资产收益率公式进行展开:

净资产收益率(ROE)
=销售净利率×总资产周转率×杠杆倍数
=(净利润/营业收入)×(营业收入/总资产)×(总资产/净资产)
=净利润/净资产

也就说净资产收益率(ROE)拆分之后变成了产品的销售净利率、总资产周转率、杠杆倍数三者的乘积。这三个比率分别反映了企业的盈利能力、资产管理比率、负债比率。(这里相当于数学里的分数约分,不知道大家看明白没有,其实细心看并不难)

销售净利率是指用企业的全年的净利润去除以企业全年的营业收入,也就是上式中的第一个乘数,这个比率的意义就是衡量一家企业每卖出去一块钱的商品,自己真正所剩下的净利润是多少。销售净利率的提高能够提升公司的净资产收益率,是最好的公司运营模式。高毛利可以转换高的销售净利率,如果一家公司的高净资产收率(ROE)是由于高毛利率而贡献的,那么这是家很不错的公司。

总资产周转率是指企业在一定时期内营业收入同总资产的比值,考察企业资产运营效率和经营质量的一项重要指标,体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度,反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。一般情况下,该数值越高,表明企业总资产周转速度越快,销售能力越强,资产利用效率越高。

杠杆倍数是指资产总额相当于股东权益的倍数。杠杆倍数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小,企业负债的程度越高;反之,该比率越小,表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越大,企业的负债程度越低,债权人权益所受风险越低。杠杆倍数就是总资产除以净资产的数值,其中总资产=总负债 净资产。所以这个比率显而易见是用来衡量企业的负债水平的。从以上公式可以看出,销售净利率、总资产周转率、杠杆倍数构成了ROE的核心指标,这样我们就可以通过公式看出一家公司净资产收益率(ROE)的驱动因素。有的公司产品净利率低,但总资产周转率高,杠杆适中,如奶制品龙头伊利股份,牛奶作为生活消费品,消费频率高,产品周转率高,虽然毛利低,但净资产收益率也能做到比较高。而白酒龙头贵州茅台的产品净利率高,不需太高的总资产周转率、杠杆倍数就能做到很高的净资产收益率。而银行和地产的净利率普遍偏低,总资产周转率很低,但杠杆特别高,尽管也能达到很高的净资产收益率(ROE),但却风险极大,这也就是为什么市场给银行、地产的市盈率估价低的原因。这是我们这一讲的核心,看懂了我们就可以根据自身的风险偏好,选择类型不同的股票标进行投资,但从安全性角度考虑,不建议选择高杠杆的股票标的。优先选泽净利率高、总资产周转率高、杠杆率低的公司进行投资。通过杜邦分析法,希望在选股上能更透彻的看清一只股票的前世今生,从而使用杜邦分析法选到好股票。通过杜邦分析法进行分析,可以将公司划分为三类:

第一类:这类公司是用高毛利率驱动高净利率,从而贡献的高净资产收率(ROE),这属于非常优质的一类公司。

第二类:这类公司在没有高毛利的清下用高总资产周转率驱动净资产收益率(ROE)的提高,这类公司次之。

第三类:杠杆倍数高的公司,即资产负债率高的公司。通过加杠杆,用杠杆倍数驱动驱动净资产收益率(ROE)的提高,这类公司有可能盈利也有可能亏损,公司面临地风险大,在用净资产收率(ROE)选股时候应该排除这类公司。

这样我们了解了杜邦分析的原理之后,不需要进行计算,可以通过东方财富电脑版客户端直接明了的查看杜邦分析(这里不是在打广告,笔者一直使用的就是东方财富,有简单的工具为何不用呢?)

我们可以选择地产行业的几只股票来进行分析,给大家做个抛砖引玉。

保利地产:
万科A
招商蛇口


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